导语
6月24日，据36氪报道，高瓴资本近期参与了星巴克中国区的反向管理层路演，明确表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等机构参与，交易估值约50亿至60亿美元（约合人民币358.55亿至430.26亿元）。面对瑞幸、库迪等本土品牌的激烈竞争，星巴克中国业务正加速寻求战略调整，而高瓴等资本巨头的入局可能重塑中国咖啡市场的竞争格局。
一、星巴克中国业务“引战”加速：从探索到路演
星巴克中国业务的战略调整早有端倪。2024财年第二季度财报会上，时任CEO纳思瀚首次透露“正在探索战略合作伙伴关系”。此后，新任CEO Brian Niccol在2025年4月底的财报电话会上进一步强调对中国市场的长期承诺，并对“实现增长持开放态度”。
这一表态被市场视为星巴克加速推进中国区业务合作的信号。今年二季度，星巴克中国营收达7.397亿美元，同比增长5%，同店交易量增长4%，表现优于全球市场（同店销售额下降1%）。业绩回暖可能促使星巴克加快“引战”步伐，而高瓴、凯雷等机构的参与，标志着谈判已进入实质性阶段。
二、高瓴与凯雷的资本野心：消费赛道并购老手再出手
高瓴资本在消费领域的并购经验丰富。2017年，其牵头财团以531亿港元私有化百丽国际，并在两年后分拆滔搏上市，套现超百亿港元。此外，高瓴还参与过普洛斯、格力电器等重磅交易。此次对星巴克中国的兴趣，凸显其对中国消费市场的持续押注。
凯雷投资同样擅长消费赛道运营。其曾主导麦当劳中国特许经营权交易（20.8亿美元出售2700家门店给中信集团），并参与日本KFC的资本运作。凯雷的本土化运营能力可能成为星巴克中国业务的重要助力。
三、星巴克中国的挑战：本土品牌围剿与增长困境
尽管二季度业绩回暖，星巴克在中国市场仍面临巨大压力：
- 瑞幸的强势崛起：2025年一季度，瑞幸营收88.65亿元，同比增长41.2%，门店数达2.4万家，远超星巴克的7758家。
- 库迪的激进扩张：计划2025年底门店数突破5万家，主打低价策略抢占市场。
- 茶饮品牌的跨界竞争：蜜雪冰城旗下幸运咖、古茗等品牌加速布局现磨咖啡赛道。
星巴克2024财年中国市场营收同比下滑1.4%，被瑞幸反超。尽管2025年二季度同店销售额降幅收窄至6%，但全球表现疲软（北美同店销售额下降4%）凸显中国市场的战略重要性。
四、交易结构与估值博弈：50-60亿美元是否合理？
目前交易估值约50-60亿美元，对应星巴克中国2024年营收210.6亿元的PS（市销率）约2.2-2.6倍。对比瑞幸市值98.6亿美元（营收约88亿元），PS约1.1倍，星巴克估值偏高。但考虑到其品牌溢价、高端市场定位及7758家门店的规模优势，这一估值仍具吸引力。
交易结构尚未敲定，可能的模式包括：
- 合资公司：类似麦当劳中国引入中信集团。
- 股权转让：星巴克保留部分股权，类似百胜中国分拆。
- 特许经营权出售：类似麦当劳中国20年特许经营模式。
五、未来展望：资本入局能否扭转竞争格局？
若高瓴或凯雷成功收购星巴克中国业务，可能带来三方面变化：
- 本土化运营升级：借鉴凯雷在麦当劳中国的经验，优化供应链和门店管理。
- 数字化与价格策略调整：应对瑞幸、库迪的低价竞争。
- 下沉市场扩张：星巴克目前覆盖超1000个县级市场，但渗透率仍低于本土品牌。
然而，挑战依然严峻。本土品牌在性价比、数字化营销（如瑞幸的APP生态）上优势明显，星巴克需在保持高端调性的同时提升灵活性。
结语
星巴克中国业务的“引战”是外资品牌应对中国消费市场变革的缩影。高瓴、凯雷的入局不仅关乎一笔数百亿的交易，更可能重塑行业格局。在瑞幸等本土品牌的围剿下，星巴克能否借助资本力量重回增长轨道，值得持续关注。
（完）