8 月 26 日，寒武纪（688256.SH）发布的半年报，宛如一颗重磅炸弹，在资本市场掀起惊涛骇浪。2025 年上半年，公司营业收入飙升至 28.81 亿元，同比增长幅度达到令人咋舌的 4347.82%；归属于母公司股东的净利润成功转正，达到 10.38 亿元，与去年同期 5.3 亿元的亏损形成鲜明对比，基本每股收益也从 – 1.27 元变为 2.5 元，实现了质的飞跃。

尤其是第二季度，寒武纪的表现更为亮眼，营收 17.69 亿元，同比增长 4425.01%，净利润高达 6.83 亿元，去年同期则是亏损 3.03 亿元，如此强劲的逆转态势，让整个市场为之侧目。这份财报所展现的，绝非一般意义上的增长，而是将寒武纪从过去常年亏损的谷底，瞬间托举到了高空，使其终于摆脱了仅靠 “故事” 支撑的困境，有了真金白银的现金流。

五日内两度登顶，资本市场的疯狂追捧

财报只是一个开端，更大的波澜在资本市场涌动。8 月 22 日，寒武纪盘中涨幅近 14%，总市值一举超过 4940 亿元，首次超越中芯国际，荣登科创板市值榜首之位。当日，其成交额高达 119.3 亿元，在科创板独占鳌头。仅仅五天后，8 月 27 日，寒武纪再度发力，股价大涨超 8%，突破 1400 元 / 股，最高摸高至 1438 元 / 股，总市值攀升至 5700 多亿元。在极短的交易日内，市值连续大幅上扬，令人惊叹。

对比一下，茅台在 8 月 27 日最高也才 1484 元 / 股，多年来稳坐 1.8 万亿市值，是消费股的巅峰代表。而寒武纪作为 “算力概念” 的一员，市值在短短一个月翻倍，股价直逼茅台，资本市场的狂热可见一斑。

这种狂热并非毫无缘由。在股价飙升期间，市场传闻不断，如某大厂已在寒武纪芯片上完成 DeepSeek – R2 大模型测试，且推理效率超越英伟达 H20。尽管公司很快否认了该传闻，但这丝毫没有冷却投资人的热情。

冷静审视，寒武纪与英伟达之间仍存在巨大差距。从芯片性能来看，寒武纪 MLU590 的 FP16 算力为 314 TFLOPS，仅为英伟达 GB200 的 6%；制程工艺上，寒武纪目前主力产品如思元 590 采用 7nm 制程，英伟达却早已推出 4nm 制程的 H100、H200 等芯片，并计划在 2026 年采用 3nm 工艺；显存技术方面，英伟达已广泛运用 HBM3e 显存技术，提供更高带宽和容量，而寒武纪仍依赖 HBM2e。这表明，寒武纪的技术护城河尚在建设之中，距离追赶国际巨头还有很长的路要走。

不过，在国内市场，寒武纪无疑处于第一梯队。与海光、摩尔线程相比，其在算力和显存带宽上占据优势，仅在部分场景稍逊于华为昇腾 910B。正是这种 “国产稀缺性”，叠加 A 股资金的热烈追逐，造就了其股价短期内的神话。也就是说，寒武纪在国产 AI 芯片领域是佼佼者，但和国际巨头相比，还处于代差明显的追赶阶段。

陈天石的豪赌与中国芯片的希望之光

谈及寒武纪，就无法绕过其背后的灵魂人物 —— 陈天石。这位从中科院走出的博士，在创办寒武纪时，几乎倾其所有投入研发。历经数年，如今寒武纪股价突破千元，陈天石的财富也水涨船高，约在 1100 亿 – 1700 亿元人民币之间。

相较于个人财富的增长，更值得关注的是寒武纪的 “豪赌”。其营收的爆发，几乎完全依赖云端 AI 芯片的大额订单，这意味着公司精准押中了国产算力需求爆发的时间窗口。然而，这个窗口能敞开多久，充满了不确定性。客户集中、生态短板、全球竞争等问题，犹如高悬的达摩克利斯之剑，时刻考验着寒武纪。

回顾以往财报数据，寒武纪的营收结构高度集中。2024 年，前五大客户贡献了 11.11 亿元营收，占比达 94.63%，其中第一大客户贡献率更是高达 79.15%。尽管公司称这些为长期合作伙伴，但历史数据显示，其客户群体波动频繁。2017 – 2018 年，华为海思贡献了 97% 的收入，后续因华为自研芯片，双方终止合作，业内有声音认为这只是过渡方案；2021 – 2023 年，南京科创投资、昆山高新投等国资平台先后成为主要客户，订单集中于智能计算集群项目，该项目毛利率虽高，但客户稳定性差，一旦失去大客户，全年营收就会遭受重创。

寒武纪的魅力恰恰在于此，它就像一场惊心动魄的豪赌。若赌赢，中国有望诞生一家在世界舞台站稳脚跟的 AI 芯片巨头；若赌输，它或许只是资本市场上昙花一现的传奇。当下，站在风口浪尖的寒武纪，正沉浸在属于它的 “资本狂欢” 之中。但要成为中国的英伟达，未来几年，它必须在技术、生态和供应链等方面锤炼出过硬的实力。此次财报的逆袭仅仅是个开始，真正严峻的考验，才刚刚拉开帷幕。