6 月 16 日，三只松鼠发布公告，宣布终止对湖南爱零食科技有限公司（简称 “爱零食”）的收购计划。这一消息犹如一颗石子投入平静的湖面，在业界激起层层涟漪。

去年 10 月，三只松鼠曾雄心勃勃地宣布，其全资子公司安徽一件事创业投资有限公司拟斥资不超过 2 亿元，收购爱零食的控制权或相关业务及资产。当时，这笔交易被视作三只松鼠进军量贩零食赛道的关键一步，备受市场瞩目。然而，历经 8 个月的谈判，双方最终未能就部分核心条款达成一致，这场备受期待的收购宣告夭折。

值得注意的是，在此次收购计划中，三只松鼠对爱零食的投资预算占其 3.6 亿并购预算的一半以上。如今，爱零食收购计划的失败，无疑在三只松鼠的线下扩张战略版图上留下了一个显著的缺口。与此同时，三只松鼠在同期布局的另外两项投资 ——1.14 亿元控股 60% 的 “松鼠爱折扣” 与 1295 万元参股 20% 的饮品企业 “松鼠甄养”，均已在今年 4 – 5 月顺利完成工商变更。这一对比，更凸显出爱零食收购失败的突兀。

对于此次收购终止的原因，三只松鼠在公告中解释为 “部分核心条款未达成一致”。然而，这一简单的表述背后，究竟隐藏着怎样的分歧？随着爱零食创始人唐光亮在社交平台发布多期视频，双方矛盾逐渐浮出水面。

唐光亮在视频中公开指出，双方在股权估值、经营权归属等核心条款上存在根本性分歧。他透露，三只松鼠人员在谈判期间，多次前往长沙与爱零食的竞争对手 “零食优选” 进行洽谈，其目的似乎是向爱零食施压，以达到压低估值的目的。唐光亮还表示，三只松鼠提出的投资金额方案不断缩水，从最初包含发展基金、改善生活费及股票的版本，历经多次调整，最终变为 2000 万元。

此外，唐光亮称，三只松鼠曾要求爱零食进行组织变革和业务变革，包括由三只松鼠亲自下场整合爱零食的全国区域品牌运营，并将供应链管理全权交由三只松鼠负责。同时，三只松鼠不愿承担双方合作推进过程中的相关费用，还要求爱零食方面负责回购现有投资人的股份。在门店扩张权方面，双方在新门店的选址策略、扩张速度与节奏规划上也存在严重分歧。核心矛盾在于，三只松鼠期望通过更高的股权占比和深度介入运营，获得主导权；而爱零食则希望保持自身在股权结构和核心经营决策上的相对独立性，以维护其既定的品牌发展路径和加盟模式特色。

此次收购终止，对爱零食和三只松鼠都产生了重大影响。对爱零食而言，失去三只松鼠这一强大的资本和资源后盾，其原本依托三只松鼠实现加速扩张的战略规划化为泡影。借助三只松鼠的资金、品牌及供应链优势，实现门店快速拓张和品牌升级的计划，已无法按原路径推进。在 “万辰系” 与 “鸣鸣系” 双寡头主导的量贩零食行业格局下，爱零食全国 1800 家门店的规模优势正逐渐被稀释，其独立发展的窗口期也越来越窄。

对于三只松鼠来说，虽然短期内避免了潜在的整合风险，但也错失了一个快速切入量贩零食赛道的绝佳机会。一直以来，三只松鼠作为 “线上大户”，面临着线上增长瓶颈，布局线下成为其寻求新增长的必然选择。而量贩零食赛道作为近年来线下业态中发展最为迅速的领域，自然成为三只松鼠的重点关注对象。然而，此次收购失败，使得三只松鼠的线下扩张之路遭遇挫折。

回顾三只松鼠的发展历程，自 2019 年喊出 “5 年万店” 的计划后，便积极布局线下。但从实际效果来看，其线下扩张之路并不顺遂。2019 – 2021 年期间，三只松鼠线下新开门店数量分别为 326 家、719 家和 353 家，新门店数量呈现出先升后降的趋势，这也证实了其盲目扩张战略方向的失误。2022 年底，三只松鼠创始人章燎原提出 “高端性价比” 战略，并果断关闭原有店型。到 2023 年底，三只松鼠关闭了所有 “投食店” 店型，“联盟店” 数量也调整至 266 家。

2023 年 6 月，三只松鼠开始探索新的店型 —— 自有品牌社区零食店，试图以此正式加入量贩零食战局。去年 10 月的系列收购计划，更是彰显了其进军量贩零食赛道的决心。然而，现实却给了三只松鼠一记重击。如今，在量贩零食赛道竞争日益激烈的情况下，头部企业鸣鸣很忙、万辰集团已发展成超级集团，门店规模均突破万店。三只松鼠作为后来者，本就面临巨大的竞争压力，此次失去爱零食这一重要合作伙伴，其在量贩零食赛道的发展前景愈发充满不确定性。

与此同时，三只松鼠自身的业绩表现也并不乐观。虽然 2024 年通过 “高端性价比” 战略，实现营收重回百亿大关（当年营收 106.22 亿元，同比增长 49.3%），净利润也大幅增长 85.51%，但 2025 年第一季度，其净利润同比下滑的趋势，表明企业转型仍处于艰难的 “攻坚期”。在这样的情况下，三只松鼠不仅要加速扩张、坚持性价比路线，还要扩充品类、加大研发投入和投资力度，资金压力可想而知。

目前，市场中已传出三只松鼠与零食优选洽谈合作的消息，甚至有报道称双方已在 6 月 21 日签署深度战略合作协议。虽然从三方官方微信公众号中尚未找到相关合作信息，但网络照片显示的情况似乎也并非空穴来风。若三只松鼠真的与零食优选达成合作，能否借此弥补失去爱零食的损失，顺利实现其量贩零食梦，还有待时间的检验。

此次三只松鼠与爱零食的 “分手”，不仅是一次商业合作的失败，更反映出零食行业在资本狂热期后，正逐渐转入理性发展阶段。在这个过程中，企业如何在激烈的市场竞争中找准自身定位，合理规划发展战略，实现线上线下的协同发展，将是摆在众多零食企业面前的一道难题。而三只松鼠，也需要在未来的发展中，尽快找到新的 “帮手”，讲好自己的量贩零食故事，否则，其量贩零食梦或许只能成为一个遥不可及的幻影。