最近，科沃斯交出了一份令人瞩目的 2025 年半年报成绩单。总营收约 86.76 亿元，同比增长 24.37%；归属净利润 9.8 亿元，同比大幅增长 60.84%；毛利率和净利率也分别攀升至 49.71% 和 11.29%。经营性现金流净额更是夸张，同比增长 487.7% 至 14.56 亿元。

业务方面同样迎来大爆发。2025 年上半年，科沃斯品牌服务机器人产品全球出货达 187.6 万台，较上年同期增长 55.5%；添可品牌洗地机全球出货达 197.4 万台，较上年同期增长 17.5% 。此前 “二代掌门人” 钱程透露科沃斯将投资打造家庭人形机器人，7 月 28 日，科沃斯在浙江湖州正式签约，计划投资 2 亿元建设机器人核心部件及机器人本体制造项目。

在亮眼业绩与热门概念的双重利好下，科沃斯股价近期冲高，不少投资者高呼 “扫地茅回来了”“现在就是科沃斯的价值反弹拐点” 。投资者的热情可以理解，但科沃斯真的能承受这份期待吗？

祛魅半年报：科沃斯的真实成色

说起 “祛魅”，天眼查 APP 显示，去年上半年，科沃斯实行 “降本增效” 战略。销售费用为 19.44 亿元，同比下滑 15.33%；管理费用为 2.574 亿元，同比下滑 6.96%；仅有研发费用同比增长 14.22% 至 4.46 亿元。

今年同期情况则相反，科沃斯销售费用同比增长 33.83% 至 26.02 亿，管理费用同比增长至 2.797 亿，研发费用进一步增长至 5.07 亿元。但费用端的暴涨并未挤压净利润，反而利润增速比营收表现还夸张，这得益于今年上半年科沃斯的各种非经营性收益。

比如，因汇兑损益，同期科沃斯财务费用比去年多出约 1.4 亿元收益，推高了整体经营利润水平。又如，今年上半年，科沃斯对参股公司上海仙工智能科技股份有限公司不再施加重大影响，会计核算方法变更及后续公允价值变动，合计导致 2025 年半年度净利润增加约 1.45 亿元 。显然，如果剔除这些额外增益，科沃斯的利润表现或许没那么出色。

不过，抛开行业普适性的国补消费刺激，今年上半年科沃斯推出的扫地机器人 T80、x9pro 等中高端系列新品，在一众同行中表现突出。其创新采用的滚筒恒压活水洗地技术，收获了不少消费者认可。

据 618 战报数据，今年 618 期间，科沃斯滚筒洗地机器人销量占大盘比例超 20%，总销量超 31 万台。其中，地宝 T80 在天猫平台，连续 4 周霸榜扫地机器人热销榜，蝉联好评榜 1 周，稳坐热卖榜 TOP1；在京东平台稳居热卖榜榜首，凭借月销 1 万件的超高销量获得 99.2 高分，荣登扫地机器人金榜第一名 。

今年 6 月初，科沃斯宣布地宝 T80、X8、X9 系列扫地机器人产品成功获得全球应用安全科学专家 UL Solutions 颁发的物联网（IoT）钻石级（最高）网络安全验证证书，这也打消了消费者的安全顾虑。

在去年 8 月的 Def Con 安全大会上，科沃斯扫地机器人被曝出存在严重安全隐患。黑客通过蓝牙连接后，可利用产品 WiFi 连接功能远程控制，访问操作系统中的房间地图、摄像头、麦克风等功能和信息。即便删除用户账号，相关数据仍保存在云服务器，用户身份认证令牌也在云端，二手购买机器的用户隐私安全受到威胁 。

当时，科沃斯回应称这些安全隐患发生概率极低，需专业黑客工具且近距离接触机器才可能实现，未来也将优化产品，如限制第二账户登录、加强蓝牙设备连接二次验证等。但这一事件还是对科沃斯品牌形象造成影响，在一定程度上加剧了后来 Q3 季度的业绩承压 。

如今安全漏洞逐渐被堵上，科沃斯补齐了产品短板。在扫地机器人行业，科沃斯短期增长要看 T80 和 x9pro 的产品景气周期能持续多久；中长期则要看能否推出更多爆款，以及在国补政策结束后仍保持高增长。

科沃斯和钱程的烦恼：专注还是分心？

在扫地、洗地机器人领域，科沃斯已较为稳固，基本盘稳定且有国补红利，今年大概率丰收。资本市场关注重心已转移到科沃斯的第二增长曲线，即以添可品牌为代表的其他智能生活电器领域 。

以洗地机为代表的添可芙万暂且不说，还有两大布局值得关注。

一是智能烹饪料理赛道。经过五年深耕，添可食万炒菜机器人已迭代到 3.0pro 阶段，并推出 “食万星厨” 商用炒菜机器人，搭配能实现 “千人千味” 的食万天工 AI 大模型，可大幅提升出餐时间，做出媲美酒店级的烹饪口感。目前食万已与超 100 个品牌合作，在 200 多家门店落地，商业模式跑通，未来有望成为增长业务。

但有投资者担忧食万的技术 / 竞争壁垒。科沃斯的添可食万虽有先发优势，但盯上炒菜机器人的实力派玩家越来越多。锅圈食汇、京东纷纷入局，被腾讯、IDG、京东集体押注的橡鹿科技已进入 1000 多家连锁餐厅、学校与企业食堂，市场竞争激烈。若添可食万没有强大的专利护城河，当前领先优势可能难以持久，投资不确定性依然较高 。

二是智能健康饮水领域。公开资料显示，科沃斯去年推出的添可饮万智能净热一体机，在抖音平台斩获净热品牌销售额 TOP1，并在 4000 – 5000 元高端价位段夺得加热净水器新品榜 TOP1 。作为跨界且从 0 到 1 研发布局的品牌，添可饮万能在两三年内取得这样的成绩实属不易。

然而资本市场对其未来发展存疑，科沃斯产品业务线众多，除扫地机器人，还有擦窗机器人、空气净化机器人、割草机器人，以及添可芙万洗地机、食万炒菜机器人、饮万智能净水器等。尽管科沃斯去年研发、销售费用攀升，但分散到各业务线，添可饮万获得的投入支持有限 。

相比之下，传统厨电品牌如老板电器，2024 年研发费用 4.137 亿元、销售费用 30.79 亿元，虽整体投入不及科沃斯，但作为 “专科玩家”，可集中资源投入净水器、燃气灶等核心品类。如此一来，科沃斯添可的饮万、食万等产品力后劲令人担忧 。

至于科沃斯投资签约的具身智能机器人核心部件及本体制造等第三增长曲线项目，虽前景诱人，但刚刚动工。3 月份科沃斯 “二代掌舵人” 钱程在 AWE2025 上表示，家庭人形机器人应用场景还在摸索。当被问及未来应用场景时，钱程认为可能是叠衣服、物品整理等家务场景，这一回答引发投资者吐槽。不少人质疑花几万块买叠衣服机器人是否值得，认为此时分心搞家务机器人为时过早，甚至怀疑科沃斯有蹭概念之嫌 。

实际上，相比于分心开拓新业务，科沃斯或许更应专注现有业务。随着产品力提升以及消费升级、懒人经济影响，人们对 “解放双手” 的家务需求日益强烈，扫地机、洗地机正逐渐向刚需性家电转变，如同当年冰箱、洗衣机等家电普及过程。回顾中国家电史，冰箱、洗衣机、空调从奢侈品变为 “标配” 后，渗透率持续爬升，龙头公司获得了十年以上的成长周期 。既然科沃斯主营业务仍有巨大潜力，在与石头科技等竞争对手正面对抗的关键时期，分心分散资源并非明智之举。

综上，科沃斯半年报虽亮眼，但背后有诸多复杂因素。无论是短期业绩增长的可持续性，还是第二、第三增长曲线的发展前景，都存在不确定性。“扫地茅” 是否真的归来，还需时间给出答案。